???? ?预测毕竟是预测，不一定会全部都会实现，但其中相当多的一部分将会成为我们生活中的现实。生活在信息社会的每一个人，都应该对这些发展趋势有所了解，特此推荐给我们的读者朋友。 　　现在因为人工智能（AI）的发展，配合更高速度的集成电路，科技正在加快其发展速度。据悉，在很短的5-10年后，医疗健保、自驾汽车、教育、服务业都将面临被淘汰的危机。 　　1． Uber 是一家软体公司，它没有拥用汽车，却能够让你‘随叫随到’有汽车坐，现在，它已是全球最大的Taxi公司了。 　　2． Airbnb 也是一家软体公司，它没有拥有任何旅馆，但它的软体让你能够住进世界各地愿出租的房间，现在，它已是全球最大的旅馆业了。 　　3． 今年5月，Google的电脑打败全球最厉害的南韩围棋高手，因为它开发出有人工智能（AI）的电脑，使用能够‘自己学习’的软体，所以它的AI能够加速度的进步，达到比专家原先预期的、提前10年的成就。 　　4． 在美国，使用IBM 的Watson电脑软体，你能够在几秒内，就有90%的准确性的法律顾问，比较起只有70%准确性的人为律师，既便捷又便宜。 　　所以，你如果还有家人亲友在读大学的法律系，建议他们停学省钱，因为市场已大幅的缩减了，未来的世界，只需要现在10%的专业律师就够了。 　　5． Watson 也已经能够帮病人检验癌症，而且比医生正确4 倍。 　　6． 脸书也有一套AI的软体可以比人类更准确的鉴察（辨识）人脸，而且无所不在。 　　7． 到了2030年，AI的电脑会比世界上任何的专家学者还要聪明。 　　8． 2017年起，会自动驾驶的汽车就可以在公众场所使用。约在2020年，整个汽车工业就会遭遇到全面性的改变，你再不需要拥用汽车。你可以用手机叫自动驾驶的车，来带你到你想去的目的地。 　　9． 未来的世界，你再也不必拥有车，或花时间加油、停车、排队去考驾照、交保险费，尤其是城市，将会很安静，走路很安全，因为90%的汽车都不见了，以前的停车场，将会变成公园。 　　10． 现在，平均每10万公里就有一次车祸，造成每年全球有约120万人的死亡。 　　以后有AI电脑控制的自动驾驶汽车，平均每1000万公里才有一次车祸，约减少一百万人死亡。因为保险费和需要保险的人极少，保险公司会面临更多的倒闭风潮。 　　11． 大部份的传统汽车公司会面临倒闭。Tesla、 Apple、及Google 的革命性软体，将会用在每一部汽车上。据悉，Volkswagen和Audi 的工程师非常担心Tesla革命性的电池和人工智能软体技术。 　　12． 房地产公司会遭遇极大的变化。因为你可以在车程中工作，距离将不是选住房屋的主要条件之一。市民会选择住在较远、但是较空旷且环境优美的乡村。 　　13． 电动汽车很安静，会在2020变成主流。所以城市会很变成安静，而且空气干净。 　　14． 太阳能在过去30年也有快速的进展。去年，全球太阳能的增产超过石油的增产。 　　预计，到2025年时，太阳能的价格（低廉）会使煤矿业大量的破产。因为电费非常的便宜，净化水及海水淡化的费用大减，人类将能解决人口增加的需水问题。 　　15． 健保：今年医疗设备商会供应如同‘星球大战’电影中的Tricorder，让你的手机做眼睛的扫瞄，呼吸气体及血液的化学检验：用54个‘生物指标’，就可检验出你是否有任何疾病的征兆。因为费用低，几年后，全球人类都可以有世界级的疾病预防服务。 　　16． 立体列印（3D printing）：预计10 年内，3D列印设备会由近20000美元减到400美元，而速度增加100倍快。所有的‘个人化’设计鞋子，将开始用这种设备生产，其他如大型的机场，其零件也能使用这种设备供应，至于人类太空船，也会使用这种设备。 　　17． 今年底，你的手机就会有3D扫瞄的功能，你可以测量你的脚送去做‘个人化’鞋子。据悉，在中国，他们已经用这种设备制造了一栋6层楼办公室，预计到2027年时， 10% 的产品会用3D的列印设备制造。 　　18． 产业机会： 　　工作：20年内，70-80% 的工作会消失，即使有很多新的工作机会，但是不足以弥补被智能机械所取代的原有工作。 　　农业：将有 $100 机械人耕作，不必吃饭、不用住宅、及支付薪水，只要便宜的电池即可。在开发国家的农夫，将变成机械人的经理。温室建筑物可以有少量的水。到2018年，肉可以从实验室生产，不必养猪、鸡或牛。30%用在畜牧的土地，会变成其他用途的土地。很多初创公司会供给高蛋白质的昆虫当成食品。 　　到2020年时，你的手机会从你的表情看出，与你说话的人是不是说‘假话’？是否骗人的？政治人物（如总统候选人）若说假话，马上会被当场揭发。 　　数位时代的钱，将是Bitcoin ，是在智能电脑中的‘数据’。 　　教育：最便宜的智能手机在非州是$10美元一只。 　　到2020年时，全球70%的人类会有自己的手机，所以能够上网接受世界级的教育，但大部份的老师会被智能电脑取代。所有的‘小学生’都要会写Code，你如果不会，你就是像住在Amazon森林中的原住民，无法在社会上做什么。你的国家，你的孩子准备好了吗？

????? 本周A股的走势相信让小伙伴们大呼看不懂！周一两市双双下挫，近500只股票跌停。创业板指更是大跌逾5%，创2015年1月以来新低。而经过周二小幅盘整后，昨日A股拉出久违大阳线。煤炭、有色、钢铁等资源股盘初大幅拉升，金融股反弹走强，沪指一路上扬突破3200点关口；深成指大涨近2%；创业板指大涨逾1%。那么，一根大阳线能否改变信仰？“七翻身”行情是否已经来临？哪些板块有望站上风口？我们看看私募大佬们怎么说！ 　　“七翻身”行情已经来临？ 　　2017年7月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为121.09，环比上涨幅度高达24.09%。融智·中国对冲基金经理A股信心指数在上月跌破临界值100后迎来较大幅度的反弹，本期指数值已经接近今年以来的最高水平。从指数整体情况来看，基金经理们对7月份A股市场行情的看法出现反转，以乐观情绪为主。 融智·中国对冲基金经理A股信心指数，数据来源：私募排排网·研究中心 　　2017年二季度，私募排排网调研了超过200家私募机构对三季度的股市的观点，总体来说都相对乐观，在配置建议上相对于二季度没有显著变化。私募机构对于三季度各个市场具体观点及后市投资操作策略，经过我们的问卷调查，结果如下： 　　从两个分项指标来看，A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标在本月同时大幅上扬，且A股市场趋势预期信心指标出现有史以来单月最大涨幅。由此可见，就7月份的A股市场而言，私募机构的投资情绪有反转迹象，乐观情绪将主导市场行情。 私募对A股市场趋势信心态度，数据来源：私募排排网·研究中心 　　2017年7月仓位增减持投资计划指标值为115.22，较上月上涨14.33%。调查结果显示，选择维持仓位不变的基金经理占比53.91%，由当前仓位情况可以看出，部分私募已经处在高仓位运行状态，加仓空间较为有限；而选择增仓/大幅增仓的基金经理占比37.39%，较上月增加近13%，此前低仓位或者空仓的私募机构有明显上调仓位意愿；此外，选择减仓/大幅减仓的基金经理占比8.7%。从仓位增减持投资计划指标来看，该指标值涨幅虽远不及A股市场趋势预期信心指标，但可以看出减仓意愿大幅度下降。 私募机构目前主要仓位情况，数据来源：私募排排网·研究中心 　　针对三季度的行情， 超过50%的私募机构表示仓位不会有太大变化，3%的机构会考虑加仓，不到9%的机构表示可能会减仓。 私募机构调仓变动统计，数据来源：私募排排网·研究中心 　　哪些板块望迎风口？ 　　世诚投资：白马蓝筹作为投资主线是大趋势 　　世诚投资陈家琳认为，随着整个市场环境的变化，比如监管环境、投资者结构，白马蓝筹作为投资主线是大趋势，以半年或者一年为节点出现大的转折可能性不大。而这中间出现一些修正或者波动也属正常。 　　一方面，相对于大的龙头白马股，高质量成长股会迎头赶上，到三季度会有所扩散，毕竟现在还是存量资金博弈的市场，成长股还很难在市场中全面开花。因为投资者结构变化、监管导向等因素，未来有质量的、能够给投资者提供投资价值的股票，还是能够持续得到投资者青睐；另一方面，白马龙头也会有所分化。上半年是白马和小票的分化，下半年分化还会存在，但和上半年有所区别。白马龙头内部会有所分化，中小创也会有分化。 　　有一点可以肯定，那些小市值、没有基本面、纯粹讲故事的公司，无论如何风格切换，也轮不到它们。未来市场上的僵尸股数量会增加，没有战略眼光、企业家精神、强有力的执行力的公司会慢慢边缘化，讲故事的公司未来没有机会。 　　重阳投资： 挖掘个股机会，关注三大板块 　　重阳投资认为，下半年中小创个股可能会比上半年表现要好一些，出现反弹的可能性是存在的，但更倾向于从个股层面去挖掘机会，医药、农业及先进制造业等板块的机会可能会更多一些。 　　医药行业是长期的成长性行业，板块内部标的之间的特异性强，在未被市场热捧的情况下，能够带来超额收益的标的是比较多的。农业板块后续可能会有反转。就制造业而言，国家在智能手机产业链的优势已经被实践证明，后续可能会在汽车产业链领域体现出比较优势，看好上述领域的部分优质标的。 　　星石投资：价值选股、拥抱白马 　　从选股思路来看，下半年大概率依然延续价值选股，拥抱白马的风格。在一线白马涨幅较大的背景下，前期涨幅不大甚至遭到错杀的二线白马可能获得资金的逐步青睐。但是超跌成长也值得关注。 ????? 从投资者结构来看，近两年A股市场的机构投资者占比明显提升，同时随着A股加入MSCI，国际机构投资者占比进一步提升，成熟的选股理念也将进一步深化。 　　从流动性角度来看，尽管我们判断下半年流动性有望获得边际改善，紧中有望趋缓，但是短期存量博弈的格局很难打破，所以短期还看不到创业板的系统性机会，这也意味着白马抱团的松动也不会一蹴而就。 ?

?基金业绩报酬产生的目的就是激励基金管理人更好的运作基金的投资，为投资者创造更多的投资收益。就是因为私募基金业绩报酬提取使得基金管理人与基金投资者利益趋于一致，基金制度得以发展和创新。 　　那么，在保护委托人利益的前提下，如何合法、合理、合情的设置私募基金的业绩报酬方案？ 国内主流的业绩报酬计提方法及特点梳理 　　根据计提资产的对象来分，国内目前较为常见的业绩报酬计提类型分为两种模式共计六种方法。 ? 　　两种模式为基金资产高水位模式和单客户高水位模式。在基金资产高水位模式中，根据计提时点的不同分为基金资产高水位方法和基金资产高水位+赎回时补充计提方法；在单客户高水位模式中，根据计提时点和扣减形式的不同，分为赎回时计提方法，固定时点扣减份额+赎回时补充计提方法、分红时计提+赎回时补充计提方法以及开放日扣减净值计提四种。 　　用图示来表示： 　　作为投资者，在签订基金合同前务必仔细阅读基金报酬的提取规则。那么我们需要先搞清楚几个重要的概念： 　　一、计提日 　　计提日是指实际计算、提取业绩报酬的日期。一般而言，合同条款设置的计提日包括开放日、赎回日、分红日、清算日。 　　1、开放日计提。 　　开放日是指基金在合同条款约定的，可以进行申购、赎回的具体时间。在开放日提取业绩报酬，一般要求开放日的基金净值创新高，若未创新高，管理人则不能提取业绩报酬。例如基金持有人私募君以1元价格买入某只基金，第一个开放日时，基金净值上涨到1.2元，则管理人每份基金可以提取（1.2-1）*20%=0.04元的业绩报酬，第二个开放日，基金净值下跌到1.1元，由于没有超过上一开放日1.2元的净值，因此该开放日不能提取业绩报酬。 　　2、赎回日计提。 　　赎回日计提的业绩报酬与产品期间的净值波动无关，只与持有人最终获得的超额收益有关。在持有人赚取超额收益的情况下，管理人按照超额收益的部分一次性提取一定比例的业绩报酬。例如基金持有人私募君以1元买入，1.5元时赎回，合同约定将投资报酬中超出20%的部分作为业绩计提基准，则提取的业绩报酬为每份（1.5-1.2）*20%=0.06元。 　　赎回日提取对投资者而言是在有超额的情况下才提取，这对投资者而言是一种乐意接受的方式。 　　3、分红日提取。 　　在基金净值创新高后，基金管理人可以向投资者进行分红，同时约定提取分红份额中的一定比例作为业绩报酬。合同可以约定在净值达到一定高度后可进行分红，也可由管理人指定日期进行分红。因此，分红的主动权掌握在管理人手中。 　　4、清算日提取。 　　清算日计提是指在基金终止时计提业绩报酬。清算日计提的业绩报酬与产品期间净值波动无关。例如封闭式基金，在产品到期后则进行清算，一般按总收益率扣除基准收益率后的20%作为管理人的业绩报酬。 　　需要注意的是，基金合同条款中约定的业绩报酬计提日，可以同时包括开放日、赎回日和分红日、清算日中的一种或几种。 　　二、计提频率 　　计提频率即业绩报酬多久计提一次。一般来说，计提频率有1个月1次，1个季度1次，半年1次，1年1次等。 　　然而，尽管合同约定的计提频率是规律的，实际计提情况却并不具有规律性。同时，计提频率会影响到管理人提取业绩报酬的数额多少。 　　举例说明：若“工坊1号私募投资基金”1月份成立，6月份时净值上涨到1.5元，计提频率为半年一次的话，管理人每份提取（1.5-1）*20%=0.1元的业绩报酬，然而，若“工坊1号私募投资基金”下半年净值跌至0.8元，则下半年无业绩提取。同一只基金，若合同设置的计提频率为1年一次，这一年净值从1元跌至0.8元，则该管理人不能从中提取业绩报酬。 　　由此可见，同一只基金，计提频率不同管理人所提取的业绩报酬也不同。计提频率过高，则不利于投资者。目前市场上按月计提是比较主流的计提频率。 　　计提频率高可以鼓励管理人持续投入更多的精力管理基金，但同时也可能会滋生管理人为获取业绩报酬短期将基金净值做高的行为，造成基金净值波动过大的情况发生。 　　三、计提方式 　　私募基金行业提取业绩报酬方式分为两种，一种是净值法，又称金额法；另外一种是份额法。 　　1、净值法。即基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创造新高时，以扣减该笔投资份额净值的方式收取约定比例的业绩报酬，投资者持有的份额数不变。 　　例如：“工坊1号私募投资基金”发行时的净值是1元，一段时间后涨到1.2元，投资者X购买了100万份，那么管理人按照超额收益（1.2-1=0.2元），提取20%作为业绩报酬，每份基金会收获0.2*20%=0.04元。此时，投资者X的总资产为（1.2-0.04）*100万份=116万元。 　　2、份额法。即基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创造新高时，以扣减该笔投资一定份额的方式收取约定比例的业绩报酬，产品的净值不变。 　　继续沿用上面的例子：“工坊1号私募投资基金”发行时的净值是1元，一段时间后涨到1.2元，投资者X购买了100万份，此产品单位净值不变依旧是1.2元，但是投资者X的份额会减少，减少的份额为0.04/1.2*100=3.33份，于是投资者X的总资产为：1.2*（100-3.33）=116.004万元。 　　由于投资者的投资收益=份额×净值，因此不论是降低净值还是减少份额，最后的收益都是一样的。净值法和份额法的提取方法对于投资者而言本质上没有优劣之分。 　　目前私募行业更为流行净值提取法，净值法更为直观，方便投资者理解。因为业绩报酬提取后，直观的显示为净值下降，投资者持有的份额保持不变，因此投资者可以直接参考净值核算自己的收益情况；而份额法下，业绩提取后净值不发生变化，投资者持有的份额在缩小，份额缩小具有一定的隐蔽性，会给投资者造成净值虚高的假象。 　　四、计提方法 　　1、基金资产高水位 　　将历史每个业绩报酬计提基准日的基金份额净值进行比较，选取最高线作为“历史高水位线”。如最新一期基准日基金份额净值创新高，则取其与“历史高水位线”之差为计算标准计提业绩报酬；如最新一期基准日基金份额净值未创新高，则不计提。 　　优势：传统资产高水位方法来源于国外对冲基金的绩效条款，追求绝对收益。计提理念为“业绩创新高”，计提方式简单易懂。 　　问题：当投资者以低于历史高水位的申购价格进来时，管理人无法提取申购价格到历史高水位之间的收益所对应的业绩报酬，因而此部分投资者享受了额外优惠的业绩报酬。此计提方式的计提对象为基金资产，不能区分不同时间点进来的投资者的个性化情况，因此不适用于针对单个客户有业绩比较基准的情形或针对单个客户按年化收益率分段计提等情形。 　　2、 基金资产高水位+赎回时补充计提 　　在“基金资产高水位”加上“赎回时查漏补缺”的方法，在开放日（包括临时开放日）采用基金资产高水位模式计提业绩报酬，当某个投资者赎回时检查是否有应提未提的情况，如有则进行补提。 　　优势：该方法通过赎回时补提业绩报酬，解决了传统资产高水位对低位进来的投资者无法计提业绩报酬的情况。 　　问题：对于份额净值回落时申购进来的份额，若后续未出现份额净值超过历史高水位线的情况，管理人只有在该份额赎回时才能计提业绩报酬，期限较长。由于基金资产高水位部分由基金会计扣减份额净值计算，赎回时补充计提部分由管理人委托份额登记机构计算，计提的准确性需要双边衔接好来确保，对运营能力要求较高。 　　3、单客户高水位+赎回时计提 　　在赎回时按照单客户高水位进行计算的一种计提业绩报酬的方法。此计提方式对单客户单笔申购份额赎回日和申购日之间的累计收益为基准计提业绩报酬。 　　优势：对投资者较为公平，且原理简单易懂。 　　问题：在该方法下的存续期内，管理人无法对所有投资者提取业绩报酬，仅能对赎回的份额提取，主要适用于存续期较短年限（如3年以内）的基金，但由于投资者选择赎回时点的不可预见性，因而采用此方法可能会影响管理人存续期业绩报酬的提取。 　　4、单客户高水位+固定时点扣减份额+赎回时补充计提 　　在赎回时计提的基础上，增加固定时点的计提频率，并通过扣减份额的方式实现固定时点计提的组合计提方法。 　　优势：解决管理人无法在存续期计提业绩报酬的弊端，约定固定时点时通过扣减投资者份额，维持基金份额净值不变的方式计提业绩报酬。 　　考虑了管理人定点计提业绩报酬的需求，同时在该方法下基金份额净值的曲线较为平滑，波动较小。 　　问题：固定时点只能约定在每年的某些固定时点计提，通常在固定开放日或按季、按年计提，临时开放日不计提。如果定期扣减份额与开放申购不同步，管理人收取业绩报酬的时间与投资者实现投资收益的时间存在先后，在市场下跌时容易导致投资者不满。 　　扣减份额这一方式与扣减净值相比，虽然实效相同，但并未得到多数投资者和部分销售机构的充分理解及广泛接受。 ?

??? ?协会数据显示，截至5月底，按正在运行的私募基金产品实缴规模划分，管理规模在20-50亿元的私募基金管理人有505家，管理规模在50-100亿元的有183家，管理规模大于100亿元的有166家。百亿私募数量创出历史新高！ 　　今年股权及创投私募增长1万亿！证券私募规模缩水4000亿 　　协会公布的私募登记以翻番的业绩成为股票策略私募半年度冠军。对于基金管理人来说，业绩夺魁的确值得庆祝。但在私募基金行业，业绩冠军经常意味着业绩变脸，冠军魔咒不可不防。 　　翻看过去几年私募冠军的业绩轨迹可以发现，不但没有一只基金能够蝉联冠军，连将第二年业绩保持在前30%的私募都凤毛麟角。根据私募排排网数据统计，2016年蓝海韬略旗下蓝海一号以180.92%的年度收益率夺得股票私募冠军，但该基金今年以来的收益为-20.26%。 　　2015年的私募冠军上海宝银创赢最具巴菲特潜力杠杆对冲基金1期，2016年的业绩也直线下滑到了负收益。2014年的冠军菩提成长2号基金，2015年的收益率只有24%。更早以前的私募冠军新价值、创势翔等，后来业绩也都遭遇滑铁卢。 实际上，不仅是私募，公募基金年度冠军也经常出现第二年业绩大变脸的情况。引发冠军魔咒的原因是多方面的。一方面，能够夺冠的基金管理人往往将某一种投资策略做到了极致，这种成功经验通常会激励其固化这种策略，形成路径依赖。而A股市场风格是不断变化的，如果不能及时调整策略，业绩就会出现波动。 　　另一方面，从统计学的角度看，基金业绩通常会出现均值回归。基金的收益与风险往往是相称的，私募冠军的业绩远远超越行业平均水平，意味着其承担了远超平均水平的风险。就像钟摆一样，荡得越高，下落的速度越快。 　　另外，历史上获得冠军的私募基金规模一般较小，业绩一飞冲天后，基金管理人往往会借势扩大规模。这样不但会稀释业绩，管理人如果没有管理大资金的经验，规模扩大也会对投资行为形成不利影响，导致业绩下滑。 　　从上述分析可以看出，对于投资者来说，私募冠军的新闻价值高于投资价值。就像炒股忌讳盲目追高一样，选择私募也不应该迷信冠军效应。实际上，一只能常年保持在排名前三分之一的基金，远优于一只业绩大起大落的冠军基金。这就需要投资者仔细分析基金管理人的投资风格和策略，观察其业绩是否具有持续性，能否根据市场环境的变化及时做出调整，再结合自身的风险承受能力进行选择。 ?

?4月以来，股指最大跌幅已超过10%，部分私募基金的投资者损失惨重。趁目前市场尚处低谷，投资者不妨好好梳理一下投资思路，以求在未来市场回暖时，把握赚钱机会。 　　重审自身需求 　　巴菲特曾说：“要做一个聪明的投资者而不是投机者”。投资者现在不妨回想一下当初投资私募的理由，看看是不是因为被某只私募基金抢眼的排名所吸引。事实证明，私募在某一时期优异的排名，并不意味着该基金在下一阶段也能不败。相反，在某期受到追捧的私募，往往由于规模在短期内急剧扩大影响业绩。 　　投资者可从三方面厘清自身的需求：一是投资目标是什么？是中长期资产的稳定增值，还是赚短期的快钱。由于私募基金一般每月甚至每季度才开放一次，较弱的流动性使得投资者无法顺着市场波涛起伏而灵活操作。二是投资周期有多长？私募基金一般都有6个月的封闭期，在封闭期内禁止赎回，有的私募还有6个月的准封闭期，在持有产品6至12个月期间，赎回需缴纳3%的费用。因此，私募基金适合投资周期在1年以上的投资者。三是风险承受程度有多大？风险与收益总是相匹配的，欲取得高收益，就必须做好短期承受一定亏损的准备；若无法接受亏损，则以二级市场为主要投资标的的私募基金并不是良好的选择。 　　重审私募基金 　　目前我国私募基金已超过800只，私募基金公司的实力、投资风格差异很大，因此业绩差距非常大。2010年，业绩最好的世通上涨96.16%，最差的下跌30.13%，业绩首尾差距达126个百分点。再看看今年，目前业绩最好的呈瑞1期上涨45.94%，最差的下跌46.08%，短短8个月，业绩相差已达92个百分点。可见，选择合适的私募基金至关重要。 　　投资者可运用4P法则，重新回顾一下自己的私募基金。Platform(平台)，考察公司综合实力，股东及人力素质。强大的实力背景有利于公司整体的稳定性；People(管理人)，考察基金经理素质和风格，投研团队整体水平，公司长期的优秀业绩，需要全方位投研人员配置支持；Process(决策流程)，确定公司拥有一套较为完善的投资决策流程，一人独大的公司抗风险的能力需大打折扣；Performance(业绩表现)，回顾基金的业绩、投资风格与您的预期是否相符，此问题需要投资者摆正心态，不能指望一只激进投资风格的基金能逆势上涨，也不能指望一只净值保持缓慢爬升的基金能在市场上涨时出现净值飙升。当然，个人投资者平时可能并不方便接触到私募内部的详细情况，可通过私募的定期投资者电话会议，或通过第三方的基金研究机构，详细了解私募。 　　适时调整基金 　　虽然私募基金追求的是中长期的绝对回报，但并不是选好私募基金后，投资者就可以什么都不用管。各个基金经理有着不同的操作风格，在不同的市场阶段，在市场上的表现会不同，如2008年逆势上涨20.08%的金中和西鼎，在2010年37.70%的收益便无法满足大多数投资者的需求；而2010年的小牛市创造近100%收益的世通，在今年的弱市中已下跌15.50%。基金经理和其团队也会有变动，所以在选好私募基金之后仍需要保持跟踪，适时调整投资。 　　随着私募基金公司自身实力的发展，私募基金的风格也会出现一定的漂移。一些以中小盘股票为主要投资标的的私募，在规模扩大后，无法再专注于中小盘基金；一些拥有灵活操作策略的私募，可能在规模扩大后无法再快进快出；一些原为复制型的基金，也许会因为新的基金经理的加入，使得公司旗下不同基金的业绩出现分化。 　　关注私募发展 　　随着私募市场的不断完善，私募基金的种类也日益丰富。今年以来，我国出现了可以运用对冲策略的私募，比如民森的市场中性策略基金、朱雀丁远指数中性，它们都以低风险套利保证绝对收益；或是投资于二级市场以外的投资标的，比如博宏数据、证大等都推出了投资于定向增发的基金。这些私募基金的出现，可以满足投资者多元化的配置需求，达到分散风险的目的。投资者需对私募基金市场的最新动向保持一定的关注度，及时选择自己需要的基金。

???? 新周期下宏观经济出现新形势，私募大时代下，行业将往何处去？在股市震荡上行，私募债券成为大类资产“宠儿”，量化投资黑科技会为投资者带来怎样不同的投资体验？如何抓住“人无股权不富”的股权投资的黄金时代？ 　　2017年7月15日，金斧子举行2017年私募基金高峰论坛暨金斧子五周年庆典，对以上私募投资界关注的问题进行了深入探讨。现场嘉宾包括经济学家任泽平、金斧子创始人兼CEO张开兴、赤子之心资产管理有限公司创始人赵丹阳、华兴资本董事总经理杜永波、丰岭资本董事长金斌等投资界资深人士。 　　任泽平对2017年整体经济形势作了如下判断：经济方面，二次探底、产能出清；政策方面，金融去杠杆，重启改革；房地产短期调控，长效机制；大类资产从流动性驱动到业绩驱动。 中国经济是L型，美国是U型，中美货币周期不一致的最关键是中美经济周期的不一致。所以在不可能同时具备国内货币政策的独立性、资本的自由流动和汇率的稳定，我们首先必须保持货币政策的独立性，所以我们倾向于中国未来更大的可能是保持不松不紧的货币政策，我们汇率引入逆中心条件因素，最终放弃资本的自由流动，这是我们对政策的观察。 　　股票市场胜者为王，赢者通吃，强者更强，大票创新高，小票创新低，行业头部效应明显，金斧子这类私募发行与服务平台会越来越好。 　　张开兴则重点阐述了私募行业未来的发展趋势，他认为在私募规模13万亿的大时代趋势下，他认为私募行业将出现一下十大趋势：私募权益投资成为资产配置核心选择、私募股权投资与私募股票投资互为补充、私募竞争白热化、私募机构IP化、私募投资者教育线上化、定制化、有偿化、私募交易线上化、散户投资私募化、私募投资智能化、数据化、头部VC机会依靠母基金形式实现、私募监管制度化、规范化。 ?

????? 国务院总理李克强7月12日主持召开国务院常务会议，讨论通过《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》。会议提出，要稳步扩大创业创新公司债券试点规模。推动国家出资的基金设立扶持早中期、初创期创新型企业的创投基金。 　　上海财经大学银行系教授曹啸7月13日在接受《证券日报》记者采访时表示，在国家层面设立创投基金，一方面体现了国家支持初创期创新企业发展的政策导向，能够激励和影响地方政府采取多样化的扶持政策，另一方面，也能够增加初创期创新企业的融资渠道。 　　首席宏观分析师徐阳7月13日在接受《证券日报》记者采访时表示，对于初创期新型企业来讲，最大的问题就是融资问题，很多处于初创期的创新型企业常常因为资金不足而发展缓慢甚至资金链断裂。使用创投基金扶持初创企业应该根据企业的所属行业、发展阶段等不同属性制定不同的扶持标准，同时应对被扶持企业进行定期走访，以观后效。对于管理存在问题的初创企业可以通过专业的投资机构帮助企业改进管理，提高运营效率。 　　“创投基金的设立应该切实有效的发挥支持初创型企业发展的作用，需要注意的方面有以下几点：一是必须提高资金使用的有效性，在支持项目的选择上，应该重点选择行业有较大发展前景、创业团队较为优秀的企业；二是应该重点关注大学生创新创业项目，支持大学生创业；三是有效防止创投基金使用过程中的腐败行为。”徐阳表示。 　　对于创投基金的设立，中国证券法学研究会常务理事曹兴权在接受《证券日报》记者采访时表示，由于创投基金定向用于扶持早中期、初创期创新型企业，因此基金目的条款、资金投向条款以及基金法其他管理制度，均应做出特别表述。在具体管理制度中，应设置目标企业筛选标准、投资条件等内容。在投资中，不应该以过多介入投资对象的经营管理为合同条件，而应该以适合初创企业发展的考核目标为投资条件。此类创投基金，可以采用政府资金与社会资金相合作的模式，让社会资金所有者对政府负责、让社会资金所有者负责基金运作监管。

?困境当前，私募该如何“破茧”呢？“适者生存，私募基金必须寻找适合自己的模式。”在吴洪涛看来，私募发展经历了从主观趋势交易到多元发展模式，再到FOF基金。不是所有模式都适合，而是要寻找适合自己的模式才能生存下去。 　　在探索私募行业发展的道路上，吴洪涛目前有一个设想，那就是等条件成熟时，试行“股份制私募基金”，即根据自身交易模式，推出有特色的私募基金，根据优势建立符合自身特长的经营模式，所有私募基金份额持有者都是私募基金公司股东，做到同呼吸、共命运。 　　私募破茧不仅是私募行业的话题，而且引起了期货公司和相关机构的关注，它们都在利用专业优势，加大服务力度，为私募行业发展探索路径。 　　“业务外包可以控制成本，抚去繁杂，专注投资，提升价值。”这是长江期货资管营运部总经理助理魏诗婷给出的私募基金运作综合化解决方案。在魏诗婷看来，私募基金系统建设成本和中后台人员成本压力较大。依托专业金融机构，通过中后台业务的剥离，私募基金能够将有限的资源集中到投研上。专业的中后台服务可提升私募投资客户的服务体验和满意度，提高募资和运营效率；专注投资又为客户创造更多财富，提升基金的价值，进而在激烈的竞争中脱颖而出。 　　魏诗婷介绍说，以长江期货为例，期货公司可以为私募提供的支持包括三个方面：一是服务内容支持，包括产品设计、合同拟订等增值服务；二是创新业务支持，既包括复杂创新产品设计，如国际上主流的私募业绩报酬方法、FOF/MOM产品设计、套利产品设计等，还包括各类复杂的交易，如ETF套利、期现套利、商品期货、期权交易、跨境交易等；三是产品销售支持，既可以代销私募基金自主发行的产品，也可以与银行、第三方财富管理机构洽谈私募产品销售事项，解决产品的渠道问题。 　　“私募基金应化繁为简，专注投研。”上海合富金融信息服务有限公司总经理朱继米告诉期货日报记者，私募机构人员一般较为精简，且专注于投资研究，但需要处理大量纷繁复杂的日常业务，同时需要满足持续升级的合规监管，这在一定程度上耗费了私募大量时间和精力。 　　“好的投资业绩，不等于好的企业绩效。”朱继米认为，专业的人做专业的事，私募一些外围业务，可外包给专业公司，以便轻装上阵。

? 　　进入7月以后，市场投资风格发生变化，周期股开始反弹，而以贵州茅台为首的大盘蓝筹白马股则步入调整。多只基金在上半年表现平平，但凭借此轮风格变换，纷纷上涨。分析人士指出，进入下半年，市场活跃度有望提升。有多家基金公司表示对下半年持乐观态度。 　　大宗商品主题基金上涨 　　7月以来，从3月、4月便陷入调整行情的周期股开始反弹，除了资源板块领涨以外，军工、有色、环保等板块在近期的上涨行情中均有所表现，市场热点正在扩散。 　　受到板块上涨影响，相关主题基金也迎来了上涨。据Wind数据统计，在7月1日至7月12日仅8个交易日当中，偏股型基金中共有39只基金涨幅大于4%，其中25只基金收益低于5%；有7只基金在上半年收益为负。创金合信资源主题、信诚中证800有色、万家品质生活、民生加银中证内地资源、万家新兴蓝筹居前，涨幅分别为7.78%、7.08%、6.64%、6.44%、6.30%。而在这39只基金中，绝大多数产品都是与大宗商品有关，如煤炭、有色板块等等。 　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，国内大宗商品价格企稳，5、6月的盈利数字好于预期，催化了本轮周期股走强，但去杠杆、强监管仍会压制市场。 　　另有市场人士认为，近期周期股有所反弹是由于补库存的原因。经济出现高点之后，大家此前预期经济的下行速度会比较快，但实际的表现则要高于预期，所以企业开始补库存。补库存的周期大约会持续一个季度左右。如果补库存之后，市场发现房地产数据仍然不好，周期股便有可能下滑。 　　下半年市场或更活跃 　　2017年上半年，上证综指、深证成指、中小板指分别上涨2.86%、3.46%、7.33%，创业板指下跌7.34%。从整个上半年表现情况来看，家电及食品饮料行业由于基本面相对稳健、业绩确定性较高，涨幅居前；而农林牧渔、纺织服装、传媒等行业由于基本面没有亮点、板块催化缺乏，跌幅最大。各行业板块表现分化明显，仅少数板块取得正收益，家电、食品饮料等防御性板块涨幅较大。 　　平安大华基金表示，下半年低估值绩优蓝筹股依然会是行情的主线之一。同时，如果市场环境和流动性有所改善，市场的活跃度将有所提高，部分业绩和估值匹配性好的成长股的投资机会可能显现。下半年A股市场可能较上半年有更好的表现，市场表现将更为活跃。 一方面，龙头白马股估值仍有修复空间。当前经济处于“L”型底部，中小企业“弯道超车”的机会为数不多，行业龙头公司竞争优势凸显；而当前A股市场仍处于“存量博弈”局面，随着上市公司数量日益增多，龙头白马股较好的流动性优势愈来愈明显。过去几年龙头白马股相较中小盘股估值有所折价，目前正处于估值修复过程中，估值仍有修复空间，下半年可能仍有较好的投资机会。另一方面，中小创经过两年的下跌，部分估值已经趋近合理水平，以创业板为例，创业板估值水平已经接近2011-2012年估值水平，目前处于底部区域、“磨底”的可能性较大。但历史大底往往不是一蹴而就的，需要经过较长时间的底部震荡，完成市场出清。下半年中小创整体性系统性行情可能仍然难以看到，更大可能是中小创内部分化，部分估值已经合理、内生增长好的公司率先走出上升趋势。 　　招商基金认为，经济基本面方面，实体经济仍保有较强韧性，三季度经济运行状态仍较为平稳，而实体经济融资成本上升、广义社融下降以及工业产出品价格的快速下降对实体经济的冲击最早在四季度可能开始有所体现；流动性方面，预计资金面紧平衡的状态仍将持续。海外方面，外围经济环境总体仍然稳中向好。下半年市场情绪将较二季度整体相对更为乐观，但难言存在大的趋势性行情，仍然继续寻找结构性机会。标的选择方面，继续关注大消费白马龙头及金融价值股，同时关注二线蓝筹扩散受益标的，可阶段性参与周期超预期行情。 ?

?2017年以来，再融资、减持新规政策的接连发布让定增市场遭遇巨大冲击，从市场表现来看，不仅上市公司实施定增数量锐减，定增基金上半年的业绩也远远跑输其他类型私募基金。 　　据私募排排网数据中心不完全统计，截至6月底，成立满6个月的私募定向增发产品共计275只，上半年平均收益为-0.31%，未能实现正收益，在私募基金整体业绩中表现靠后；其中有118只产品获得正收益，占比42.91%，这意味着接近6成的私募定增产品今年以来未能实现盈利。

? 6月计入私募排排网统计的债券策略私募产品共有295只，平均收益率为0.72%，比前一个月上升了0.85个百分点。其中，有243只产品取得正收益，占比82.37%，环比有所下降，且绝大多数产品盈利在3%以内。 　　“紫时成长1号”以19.90%的月度收益率成功夺冠，同时也创造了今年以来债券策略产品单月收益率新高。该产品成立于今年3月9日，至今刚满四个月。产品初期净值曾出现大幅下挫，亏损率一度接近15%，6月以来“紫时成长1号”的净值开始大幅攀升。7月首周，该产品净值继续保持了上涨态势，截至7月7日，其最新净值为1.0829，周涨幅为5.11%。 　　“利位浦发债券对冲2号”单月收益率也是高达14.43%，该产品自今年4月末成立至今还未满三个月，便成功上榜。该产品的基金经理张晟刚从业20年，同在该基金经理管理下的“利位工行债券对冲1号”成立于今年2月，目前累计收益率为31.4%。 　　牛行资产旗下的“牛行砺石一号”则成功实现“逆袭”，该产品成立于2017年3月，成立以来净值表现一直不尽如人意，尤其是4月中旬以后，其净值开始大幅波动下行。6月，该产品成功录得11.7%的收益率，跻身排行榜前三。 　　“水星高收益债券3号”收益率为4.66%，位列第五，此前的两个月该产品也均成功入榜前十名。该产品成立于2016年12月，今年4月末，其净值开始大幅波动上行，近三个月收益率为9.64%，同时其成立以来的最大回撤幅度仅为0.57%。 　　“兴业信托-联合添利1号”以4.53%的收益率位列排行榜第七位。青原信投的“青原固收2号”和“青原固收1号”两只产品收益率分别为4.38%和4.28%。值得注意的是，“青原固收2号”已经连续三个月成功上榜收益前十。 　　此外，中融景诚旗下的“景曦三期增强指数型”收益率为5.51%，排名第四。同安投资旗下的“同安双债债券型”和纳斯特投资旗下的“灵客1号”则分别位列第六位和第九位，收益率为4.63%和4.37%。

? 　　6月两市几大指数全线飘红，股票策略私募产品也一改自3月份以来的盈利难状态，超八成产品成功录得正收益。 　　据私募排排网数据中心统计，6月股票策略私募产品的平均收益率为3.40%。整体来看，私募产品收益率差异较大，首尾相差89.53%。在计入统计的6730只私募产品中，有5400只产品收益率为正，占比高达84.77%，多数产品盈利在5%以内，也有50只产品收益率超过了20%。 　　6月股票策略私募产品排行前十的产品收益率均在三成以上。其中，龙腾汇金旗下的“龙腾汇金1号”以63.26%的收益率夺得冠军，北京红林投资的“红林菁英212号”和华策资产的“华策1号”则分居第二名和第三名，收益率为42.09%和39.98%。 　　“龙腾汇金1号”成立于2015年7月，该产品自成立以来，总体跑赢同期沪深300指数(3686.920,?28.10,?0.77%)(3686.9205,?28.10,?0.77%)，今年5月19日至今净值出现V型大反转。同属该公司旗下的“龙腾汇金2号”近期也出现了类似走势，不过后者前期回撤更大，最终以26.56%的月收益率在排行榜中位列第23位。 　　北京红林投资旗下的“红林菁英212号”自成立以来净值波动较大，年化波动率高达75.44%。该产品在成立之初的半年内长期处于亏损状态，今年初和6月以来分别出现了两轮上涨，涨幅分别高达65%和51%。该产品的基金经理何锡红从业13年，目前其管理下的私募产品仅有“红林菁英212号”一只。何锡红也因本产品上个月的出色表现在私募排排网六月基金经理收益率排行榜中成功夺冠。 　　排名第三的“华策一号”今年来的净值表现大起大落，半年里经历了“两涨一跌”，其中两次大涨幅度分别高达46.66%和39.98%，期间一次回调则下跌了33.6%。 　　“中融信托-融湖鼎盛45号”和“私募学院菁英24号”是近半年来仅有的两只累计净值不足0.8仍成功上榜的产品，分别以38.74%和30.87%的收益率位列排行榜第四位和第十位。其中，“私募学院菁英24号”的基金经理王琳从业仅三年，目前管理了红羊资产旗下全部的两只产品，另一只“亨通1号”自今年4月成立至今，收益率为9.86%。 　　此外，乔戈里旗下的“乔戈里蓝筹精选9号”和冠丰资产旗下的“冠丰糖糖1号”收益率也都超过了35%。“西藏信托-蕴泽2号”和“腾龙一号”收益率则为34.84%和34.00%，其中“腾龙一号”采用的是股票复合策略，该产品是本次上榜前十只产品中唯一未采用股票多头策略的产品。 　　排名垫底的10只股票策略私募产品，月度亏损均超过了14%。其中，知高投资旗下的“知高价值嬗变1号”最为惨烈，该产品最新净值仅为0.4350，单月跌幅高达26.27%。此外，“中融信托-天马时代二期”和“古木尊享1号”上月的亏损率也均在两成以上。 　　值得注意的是，“古木尊享1号”所属的国道基金6月业绩分化尤为明显，其表现最好的“国道金1号”月收益率为22.65%，收益率首尾相差近五成。

?中国证券投资基金业协会11日数据显示，截至今年6月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人19708家，已 Copyright@Somorn.All rights reserved.